电机主业平稳。公司50%收入来自起重、冶金电机,矿产品占比不到5%。低压电机门槛低、产能富余,公司正努力向智能、节能电机领域拓展,亮点是电梯电机和稀土永磁电机,传统业务增速约20%。
上游资源布局完成,采选产能释放在即。2010年开始整合宜春当地锂矿资源,已控制4处采矿权、5处探矿权,矿区面积占宜春市已探明的2/3。预计2014-2016年新坊、何家坪、宜丰三个主力矿区合计采矿产能100万吨、135万吨和200万吨,泰昌、宜丰选矿合计产能20万吨、40万吨和160万吨,产出包括长石粉、高岭土、钽铌精矿和锂精矿。预计矿石采选2014-2016年可贡献净利0.6亿、1亿和2亿。
低成本云母提锂开启想象空间:第一条云母提锂生产线已试制成功,分离出钾矾、硅砂、铷铯钒以及电池级碳酸锂,预计综合提锂成本可降至2.6万元/吨以下,铷铯溶液销售顺利的话还有进一步降本空间。预计2014-2016年可分别产电池级碳酸锂1000、4000、6000吨,贡献净利0.1亿、0.43亿和0.68亿。宜春云母精矿现有、潜在产能大,江特提锂的工艺、成本参数稳定后,进一步扩产有充足资源保证。
公司低成本提锂的潜力来自三方面:1.原矿环节,锂云母是尾矿,实际成本为0;2.工艺环节,低温节能、一步提电池级锂;3.产品环节,充分利用锂云母中的铷、铯、钾等金属,副产品受益可观。低成本制备铷铯溶液有助于打开硫酸催化剂及铷铯的其他新应用领域。
投资建议:我们预计公司2014年-2016年的营业收入分别为10.97亿元、14.95亿元和21.01亿元,归属母公司净利润0.98亿元、1.76亿元、3.09亿元,折EPS0.23元、0.41元和0.73元。给予12个月目标价14.90元,相当于2015年电机业务20x、采选和提锂业务35x的动态市盈率,投资评级为增持-A。
风险提示:1)提锂生产不稳定、实际成本过高;2)铷铯溶液销售不顺利;3)宜丰120万吨采选项目建设进度不达预期正文已结束，您可以按alt+4进行评论
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