电机业务取得突破的确定性提升,上调目标价至17.6元。我们认为公司电机成本优势明显,将有较大概率取得突破性进展。盈利预测维持2013年0.63元,上调2014/15年至0.81/1.05元(原0.78/0.97),上调目标价至17.6元,对应2013年28xPE,维持“增持”评级。
专利节能电机产品技术突破大幅降低成本,有望替代AC电机。公司专利产品无刷直流电机采用单相单绕组设计,材料集中充分利用,较普通三绕组的EC电机成本节约30%,比高能耗AC电机成本仅高约25%,大大降低中央空调企业改用高效电机的边际成本。目前主要中央空调企业均已积极对公司电机进行了较长时间的测试,反馈性能良好。当前中央空调风机领域仍以高能耗的AC电机为主导,节能高效发展趋势明确,公司电机产品有机会进行较大范围的替代。
凭借细分市场统治地位开拓配套电机市常中央空调小风机市场规模1200万台,应用于该细分领域的电机产品市场规模约600万台,市场容量约9亿元,为小风机市场规模的3倍。公司电机配套中央空调小风机销售,有望依托公司近50%小风机市场份额及客户的专供地位在细分市场迅速开拓。
家用空调领域空间更为广阔。国内家用空调用风机年产量超过2亿台,直流电机占比不到20%。未来随着新能效标准推出,以及领跑者计划的实施,直流电机的占比将持续上升。公司已是主流空调企业供货商,未来在家用领域亦有突破的机会。风险:电机推广尚存在不确定性;原材料若大幅波动将冲击公司盈利。
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