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| 【变频器】合康变频：高压变频器增长良好 盈利保持稳定 |
| （时间:2012-2-29 10:03:11） |
2011年公司实现营业收入5.9亿元，同比增长52.69%；实现归属母公司净利润1.3亿元，同比增长27.73%；实现每股收益0.52元。报告期内公司发生分摊股权激励费用约2390万元，扣除此影响，2011年净利润同比增幅为47.90%。公司拟按每10股派发现金红利2元，同时以资本公积转增股本每10股转增4股。公司预测2012年一季度营业收入和净利润同比增速分别为14.52%~34.44%和17.11%－45.80%。
点评：
高压变频器增长良好，低压产品开始起步。
去年公司通用高压变频器和高性能高压变频器营收同比增速为37.70%和154.24%。通用产品基数较大，其市场销售在我国节能减排政策的推动下增长稳健。去年异步提升机变频器增长迅速，另外同步提升机变频器也通过验收，有4台确认收入。2011年高压变频器订单数量增幅为54.15%，较上半年增速下滑，主要是由于订单承接受目前产能限制。今年武汉产能释放后将至少达到300-400台/月，有效解决产能瓶颈。中低压变频器开始起步，获得订单647台共计3300万元。在业务发展初期，公司中低压产品将主要依赖高压设备的交叉客户进行推广，预计未来有望实现高速发展。
盈利能力保持稳定。
公司通过产业链一体化整合降低产品成本，去年高压变频器毛利率基本稳定。高压变频市场价格约为550-600元/kW，较上年变动幅度不大。由于去年公司产品结构变化，高性能变频器销售占比提升，是综合毛利率上升1.25个百分点。
盈利预测与投资建议：
预计公司2012－2014年EPS为0.81、1.07和1.38元，目标价21元，“买入”评级。
风险提示：
中低压变频器市场推广低于预期；同步提升机变频器收入确认进度风险。
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