LED 照明高增长确定,公司已成为国内LED 照明龙头:全球通用照明市场规模万亿级,LED 照明占比仅10-15%,随着LED 照明与传统照明价差缩小以及各国力推节能环保政策,LED 照明市场已进入加速成长期。公司最早在国内大规模布局LED 照明应用,产能规模和收入均居国内最前列,我们预计公司全年LED 收入将增长2 倍以上达10-11 亿,未来几年将再增长数倍。
海外代工和内需市场共同驱动公司LED 业务快速成长:公司与国际前两大LED 照明巨头深入代工合作,同时还进入LOWES 等国外大型商超客户,将充分受益海外大客户的LED 业务高成长。而国内市场作为未来LED 照明需求成长最为迅速的市场,尽管目前在公司收入结构中占比不高,但公司已经拥有3000 多家经销和分销商,并建立了完善的全国销售服务网络,渠道优势将是助力公司在国内LED照明市场胜出的关键因素。
传统节能灯业务仍有望保持现有规模:全球禁用白炽灯的政策推广将在2012-2016 年加速执行,白炽灯禁售后留下的巨大替代空间将由节能灯和LED 共同填补,节能灯相比LED 仍具价格优势,因此未来数年全球节能灯销售仍有望保持稳定规模,而公司全球化的布局也有助于消弭在单一市场上LED 照明产品对节能灯的冲击。
上调评级至“买入”,目标价16.50 元:公司作为国内最具渠道、规模和光源设计优势的LED 照明企业,其LED 业务增长确定性最强,近期股价回调带来极佳的介入机会,我们预计2013-15 年公司将实现EPS 为0.5、0.66 和0.82 元,给予25×14PE,对应目标价16.5 元。
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