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| 【动态】天壕节能：EMC保持强劲增长 高效电机提供新动力 |
| （时间:2013-5-7 14:00:20） |
核心观点：
水泥建材EMC 龙头公司
天壕节能率先以EMC 模式进入余热发电市场，相继连锁投资及拟投资32 个余热发电项目；项目横跨水泥，玻璃两个行业，其中在运行项目有17个，总装机容量为149MW，在建或拟建项目有12 个，总装机容量为92MW，天壕节能是水泥、建材行业的EMC 模式余热发电的领航者。
积极向新行业领域拓展
目前我国水泥余热发电需求增速放缓，而焦化、钢铁行业余热余压发电市场潜力大。天壕节能目前已取得干熄焦余热发电、可燃气发电、铜冶炼余热发电的研发成果及技术方案，公司目前正在实践钢铁行业系统节能技术、煅烧炉余热发电、石煤提钒余热发电、氧化铝火法冶炼余热利用。
国家政策利好余热余压发电
“十二五”期间将继续推进余热余压利用工程。从水泥，玻璃，钢铁等余热发电下游产业的发展趋势来看，余热发电领域市场前景广阔。
收购远东新世纪，进入高效电动机市场
公司收购长葛新世纪持有的河南远东新世纪机电有限公司60%的股权，进入节能领域的另一行业，提升了公司抗风险能力。本次股权转让过程中，远东新世纪年产500 万KW 中型高效节能电动机项目目前正处于建设期。一期工程计划于2013 年5 月投产，为公司提供新的增长动力。
盈利预测与投资评级
假设公司目前投运项目未来正常运营，根据公司近几年来的新增项目增长，我们预计2013~2015 年公司实现营业收入分别为3.5 亿、6.0 亿和8.9 亿元，实现归属上市公司股东的净利润1.3 亿、1.9 亿和2.5 亿元，三年的EPS 分别为0.40、0.60 和0.79 元，参考行业公司估值水平合理价值为13 元，给予“谨慎增持”评级。
风险提示
公司业绩依赖合作方运营效率的风险；EMC 受下游行业季节性，周期性等影响；跨行业发展的风险。
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