空调内销出货增速在2012年10月小幅负增长后,11月再度回到正增长区间。在地产销售企稳,行业库存去化的背景下,市场对空调行业出货企稳的预期已经确立,目前已经进入估值切换的时间窗口,看好空调龙头未来3个月的股价表现,维持行业“推荐”的投资评级,建议在后续调整中介入,推荐标的为市场份额和盈利能力持续提升的格力电器、青岛海尔,另等待美的电器复牌后估值修复的机会。 
  要点: 
  2012年11月出货数据再度转正。11月空调内销量为368万台,同比增长了6%。最近几个月空调的内销出货量有所波动,对行业企稳趋势产生了干扰,本月数据出炉给予了市场行业企稳的信心。目前看,地产销售已经企稳,对空调终端零售是正面促进,而未来几个月企业出货的同比基数处于低位,因此从方向上看,企业出货量同比正增长是大概率事件,只是弹性目前看不会太大。11月空调出口量为237万台,同比增长20%,低基数是增速反弹的原因。 
  产出平稳,库存处在历史底部。11月份行业产量为640万台,同比增长了4%,环比增长了4%,进入四季度以来,企业生产方面比较平稳,结束了之前产出大幅下滑的状态。行业库存为723万台,同比下降了34%,环比上升5%,整体看,库存水平处在08年以来的低位。结合生产和库存的情况看,行业已经度过了主动去库存的阶段。 
  企业延续分化格局,龙头企业表现突出。格力再度交出了一份超预期的出货数据,11月格力内销量为217万台,同比增长24%,出口63万台,同比增长58%,总销量280万台,同比增长30%,出货有提速迹象。美的出货开始转正,结束了大幅去库存的阶段,符合我们之前的判断,11月美的内销量为70万台,同比下滑7%,1-11月内销量累计同比下滑了26%,内销出货下滑幅度显著收窄,出口58万台,同比增长16%,总销量128万台,同比增长2%,在补库存以及同比低基数的带动下,公司未来出货增速将显著反弹。海尔表现依然优异,11月份海尔内销量为24万台,同比增长26%,出口6万台,同比持平,总销量30万台,同比增长20%,公司表现较好的逻辑未变,得益于空冰洗网点的共享以及同比低基数。