事件:
7月22日晚,公司公布2013年半年度报告。2013年上半年,公司实现营业收入2.98亿元,同比增长54.34%;实现营业利润4884.53万元,同比增长37.99%;实现归属上市公司股东的净利润4337.03万元,同比增长44.13%。
点评:
业绩增速符合市场预期,主要得益于冷却(凝)设备在化工行业的优势保持和电力行业的销售增长。化工行业收入占主营收入的比重为54.25%,同比增长38.96%;电力行业营业收入同比增长659.64%。在2013年上半年,公司与中石化采购部签订空冷器产品销售框架协议、与中石化洛阳工程有限公司签订战略合作框架协议,为公司产品在石化行业市场占有率的提高创造了良好的外部条件。公司产品在电力行业的快速发展,主要得益于去年公司签订的电站冷却(凝)设备订单上半年执行情况较好,部分确认收入。
利润增速质量需打折扣。由于收到230万的政府补助,公司上半年非经常性损益226万元,占上半年净利润的5.21%。归属上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润仅增长36.66%。
开拓新市场是公司上半年毛利率降低的主要原因。上半年公司主营业务毛利率为30.14%,同比降低1.02个百分比点。我们认为其主要原因是高效复合冷由于新进入石化行业和电力行业,面临竞争更加激烈,产品价格有所下滑所致。随着产品在石化和电力行业逐步得到认可,我们预计未来综合毛利率仍然可维持在30%左右。
费用控制得力,销售费率和管理费用率齐降,费用率从去年年中11.5%降至11.17%。上半年,公司销售费用1812万元,同比增长38%,管理费用2120万元,同比增长27%。销售费用和管理费用的增速均没有达到营业收入的增速。财务费用由于募投项目的不断投入,带来的利息收入递减。
继续给予“推荐”评级。我们预计公司2013-2015年EPS(股本摊薄后)分别为0.49、0.85、1.13元。从可比公司估值来看,隆华节能由于股本的增加,13年的每股收益被摊薄,估值没有优势。但作为节能环保产业的成长性公司,我们长期看好公司未来发展前景,目标价位20-25元。我们给予“推荐”评级
风险提示:原材料上涨带来的毛利率下降;收购草案没有通过证监会批准;整合效果不达预期。正文已结束，您可以按alt+4进行评论
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