风电用润滑液压系统订单快速增长。润滑液压系统占公司目前收入的65%左右,是目前的主导产品。公司润滑液压系统80%用于水泥行业,在水泥行业的占有率达40%左右,其需求与新增水泥生产线密切相关。我们认为国内水泥行业经历了过去几年的快速发展后,未来增速将放缓。但公司用于风电的润滑液压系统订单增长迅速,综合分析,预计公司润滑液压系统未来增速在10%-20%之间。

  余热锅炉订单快速增长。公司余热锅炉主要用于水泥行业,该行业自2007年开始普及余热锅炉,目前普及率不足1/3,2009年市场规模为20亿元左右。公司2009年开始交货并获得1.3亿元订单,2010年1季度新签订单1.05亿元,增长迅速。如果未来能占到15%左右的市场份额,则收入可达3亿元左右,成为公司未来的主要增长点。
  公司盈利能力高、盈利质量待提升。与可比公司海陆重工相比,公司的盈利水平和资产周转情况均好于可比公司,但现金流情况不佳盈利质量待提升。
  估值与评级。考虑到公司股本偏小且具有节能环保概念,可给予一定溢价,结合相对估值法和绝对估值法,我们认为公司未来12个月的目标价为31.2元左右,给予推荐评级。风险在于:余热锅炉收入结转不如预期;二是余热锅炉毛利率提升不如预期;三是盈利质量不高。