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| 【锅炉】富瑞特装：签订锅炉改气设备合同 新产品有望有力提升 |
| （时间:2012-9-12 9:18:22） |
1.事件公司发布公告，9月7日，公司全资子公司韩中深冷与宁波绿源签订了《安易迅战略合作框架协议》，宁波绿源2013年向韩中深冷采购不少于1000套“安易迅”产品（用于锅炉改气），交易金额约为2-5亿元。
2.我们的分析与判断:（一）工业锅炉存量巨大，改气替代性强前景看好锅炉按照用途主要可分电站锅炉和工业锅炉两大类。我们认为尽管合作方宁波绿源母公司具备电力行业背景，但富瑞特装（300228）原先的“速必达”小型LNG分布式能源供应体系装臵主要用于小型LNG供气用，我们认为“安易迅”产品先期可能更多应用于工业锅炉（用气量较小、数量众多）。
根据中国电器工业协会工业锅炉分会统计，2009年上报协会的65家主要工业锅炉企业工业总产值达179亿元。如果按照年均15%的增速计算，我们估计2012年工业锅炉市场需求接近280亿元，存量则更大。根据相关资料，目前我国工业锅炉中燃煤锅炉约占83%，其余为燃油、燃气锅炉。我们粗略估计燃气锅炉比重尚不足5%。燃气锅炉节能环保优势十分明显，国家积极鼓励，未来锅炉煤、油改气市场前景良好。
（二）明年仅浙江地区合同就达2-5亿元，空间巨大富瑞特装和宁波绿源宁波绿源在2012年底向韩中深冷订购不少于40套“安易迅”产品以开发浙江的锅炉改气市场；2013年向韩中深冷采购不少于1000套“安易迅”产品；该合作在浙江省内具有排他性。
我们认为如果仅一个浙江省的锅炉改气用“安易迅”市场需求一年就在2-5亿元，如果假设浙江市场占全国10%，则全国市场很可能达到20-50亿元。这一新产品市场前景广阔，未来2年可能主要受制于产能。
（三）新产品有望大幅提升未来业绩公司初步预计1000套“安易迅”产品的交易金额约为2-5亿元，我们以均值3.5亿元技术，产品单价为35万元；合同约定2012年不少于40套，则有望增加销售收入1400万元。如果粗略以10%的销售净利率计算，则有望增厚公司2012、2013年EPS分别为0.01元、0.26元。
3.投资建议我们看好公司以LNG气瓶、LNG加气站、天然气液化装臵3大业务为核心的LNG全产业链装备综合竞争力。上调2012-2014年EPS至0.85、1.25、1.68元，对应PE为39倍、27倍、20倍，维持“谨慎推荐”评级。风险提示:竞争加剧毛利率下滑，气价上涨LNG经济性下滑。
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