汉钟精机发布2013年中报,营收3.89亿元,同比增长15.11%,归属上市公司股东净利润6078万元元,同比下滑35.45%。经营性现金流9507万元,同比基本持平。EPS为0.25元,ROE7.74%。
主要观点
1.冷冻冷藏压缩机市场需求旺盛,出口大幅增长。
在宏观经济较去年略有转好的情况下,公司制冷产品增长20.96%。其中,冷冻冷藏压缩机受益于国内冷链行业的快速发展,预计下半年将保持高增长势头。空压机由于公司推出性价比较好的新产品,上半年营收增长也达到12.56%。真空泵业务仍处于转型当中,上半年营收同比出现较大幅度的下滑。另外,受益于国外经济复苏以及公司积极拓展海外市场战略,出口大幅增长近90%。
2.毛利率大幅提升4个百分点,应收账款增幅较大。
由于公司严格的产品成本控制以及钢材等原材料价格的下滑,上半年综合毛利率提升约4个百分点,达到33.6%。其中,制冷产品毛利率提升超过5个百分点,达到41.17%。由于毛利率提升主要来自于企业内部管理和技术能力的提升,因此我们认为下半年仍可以维持较高的毛利率水平。受下游大客户结款周期影响,使得报告期内应收账款大幅增加31%,预计随着公司催收力度的加大以及结款周期改善,年底应收账款会得到改善。
3.新产品有望推动公司业绩持续高增长。
公司冷冻冷藏压缩机是现有的明星产品,受益于国内冷链行业快速发展,预计未来几年仍可维持30%以上的年增长率;未来2-3年内公司有望实现高增长的新产品包括永磁无刷空压机、离心机、无油空压机等。其中,代表环保节电趋势的永磁无刷空压机近期已经开始销售,未来市场潜力巨大;真空泵等有潜力的产品随着业务方向的调整,也将有望尽快重回增长轨道。因此,我们认为公司业绩未来几年有望持续高增长。
4.螺杆膨胀机试运行进展有利于公司估值提升。
公司膨胀机项目稳步推进,目前有多个实际案例,运行时间最长的机组两年多,且运行状态良好。一旦螺杆膨胀机市场起来,公司有足够的竞争优势抓住市场机会,实现螺杆膨胀机业务高增长。随着国家政策推动力度逐步加大,以及螺杆膨胀机技术进步及效率逐步提高,公司螺杆膨胀机业务未来潜力巨大,有利于公司估值提升。
预计公司2013年至2015年EPS分别为0.58元、0.73元和0.88元,对应最新股价的动态PE分别为25.86倍、20.29倍和16.87倍。考虑到公司业绩未来几年仍可维持高增长,以及螺杆膨胀机试运行项目的进展有利于公司估值提升,维持强烈推荐评级。
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