事件。
11月21日,财政部网站公布了关于“节能产品惠民工程”之“高效节能清水离心泵”的推广实施细则,对于达到国家能效标准(GB19762)节能评价值、并获得节能产品认证的清水离心泵产品进行补贴,推广期限暂定为2012年11月1日至2013年10月31日。
按照实施方案,申请高效节能清水离心泵推广的企业,将申请报告逐级上报,经审批公示后进行推广。财政部将预拨资金到各省级财政部门,而有关企业购买并安装目录内高效节能清水离心泵后,向省级财政部门申请补贴资金。
评论。
泵行业的节能意义重大:泵是能源消耗大户,根据通用机械工业协会统计,泵耗电量占我国发电量的20%左右,泵效率提升对于节能减排意义重大。对于用户而言,泵的用电成本能达到其寿命周期成本的85%甚至更高。泵不仅数量多(国内每年泵的产量高达1亿多台)、消耗能源多,而且相对于空压机、风机等产品而言,其市场更为分散,国内企业的整体技术实力、产品档次较低,因此其节能减排提升的空间也要更大。
节能补贴力度较大:按照补贴标准,高效节能水泵的补贴从30元/kW到55元/kW不等(图表1)。由于泵的种类、材质、规格较多,因此实际补贴力度各有差异。以多级清水离心泵为例,我们选取某企业生产的多级离心的不锈钢冲压泵,20立方米/小时流量、从1.1kW到18.5kW的系列产品,其对外报价从3,190到10,110元/台不等(注:实际销售价可能低于报价)(图表2),如果能达到能效标准,则对应的补贴幅度从1.7%到9.1%不等。总体上,补贴方案对于高效节能的大泵产品影响更为明显。
补贴的面相对集中:国内泵产品的节能产品采取自愿认证原则,但产品能达到能效标准的企业都相对积极申报。根据中国质量认证中心的认定,“离心泵”产品获得节能产品认定(CQC证书)的仅有54份,并且集中于格兰富、ITT、荏原、上海凯泉、南方泵业、上海熊猫机械、广州白云泵业等少数企业。由于受益企业和产品相对有限,因此补贴将主要刺激节能产品的需求,或是加快节能产品对其他产品的替代(空压机、风机等行业的补贴面较大,因此其刺激是面向整个行业)。尽管补贴资金是面向用户,但考虑其定价和操作方式,预计生产企业也将获得销量的扩张和一定的利润提升。
南泵受益于补贴政策:南方泵业一直致力于高效节能的不锈钢冲压泵的研发、生产和销售,而依托子公司南方长河推出的大泵产品也是旗帜鲜明地走高效节能的高品质路线。在泵行业上市企业中,公司也是唯一一家主导产品获得CQC证书的企业。从中国质量认证中心的检测报告来看,公司产品从能效来看可以与格兰富、ITT、威乐等企业相抗衡(图表3)。此次补贴政策出台,不仅有利于不锈钢冲压泵加快对传统铸造泵(铸造泵要达到能效标准难度很大)的替代,也有利于公司产品扩大市场份额(目前不锈钢冲压泵还有1/3左右的份额为国内中小企业占据)。
投资建议。
由于节能补贴的实际操作方案形成还需要时间,我们暂时维持公司的盈利预测不变:2012-2014年分别实现营业收入1,039,1,280和1,598百万元,净利润分别为122、159和200百万元,同比幅度分别为25.4%、30.4%和25.8%;EPS分别为0.847,1.105和1.389元。基于公司在城市用水领域的战略布局陆续进入收获阶段,同时补贴政策有利于公司进一步扩大市场份额,我们继续建议买入,目标价为23.72-24.30元(2012年28倍PE和2013年22倍PE)。
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