事件:
2014上半年,公司实现营业收入15.24亿元,同比增长4.07%;归属于母公司所有者的净利润1.35亿元,同比增长35.05%;归属于母公司所有者权益合计25.4亿元,同比增长7.1%;基本每股收益0.14元。
点评:
1、公司是最早进入LED照明领域的传统照明企业。公司是中国最大的节能灯生产和出口基地之一,主要生产LED照明产品、节能灯等,是公认的“中国主要的节能灯生产和出口基地”,目前具有3亿只节能灯光源、4000万套节能灯灯具、1亿只LED光源和2500万套LED灯具年生产能力。近几年随着LED芯片价格不断下降、性能不断提升,LED照明市场空间逐步打开并呈上升势头,公司凭借品牌积累、渠道优势迅速转型向LED照明器具发展,取得良好业绩表现。
2、LED照明产品渐成业绩支柱。报告期内,LED照明灯具迅速成长,营业收入6.48亿元,同比增长60.2%,占主营业务收入比例为43.61%。公司LED产品快速增长的原因主要有,一是公司多年从事照明产品业务,有较好的品牌积累和渠道优势,在产品销售过程中相对新晋LED照明企业能够迅速铺货占领市场;二是布局上游供应链厂商,在高性能和中低端芯片产品上分别与国际韩企、三安光电进行战略合作,确保公司发展和竞争时具备足够的上游供应保障,同时公司凭借优势渠道和规模能够争取到更低的供货成本。
公司上半年在产品开发、市场拓展、设备自动化等方面的工作成效将在下半年逐渐体现,市场拓展方面,除了传统的渠道网络,公司和阿里巴巴、京东等电商合作建立了线上销售模式,未来将发挥重要作用。随着LED芯片价格继续下降、光效不断提升,同光效的LED灯价格与节能灯价格比率将逐步缩小至1,成本和价格继续下降,LED照明市场对白炽灯、节能灯的替代进程逐步加快。预计2014-2016年公司LED照明灯具销售收入将保持60%左右的复合增 速。
3、毛利率稳步提升助力净利高增长。报告期内,公司总体毛利率为22.89%,较上年同期上升4.16个百分点,从2013年一季度起持续保持毛利率上升态势。分产品来看,LED照明、节能灯和T5大功率荧光灯等产品毛利率均有上升,分别为上升2.29、4.01、5.71个百分点;LED照明毛利率提高主要是因为具备领先的技术和系统的LED新品封装成本优势;尽管节能灯总体市场规模逐步萎缩、供给下降,但是由于其价格相对低廉,仍然存在较大的用户需求,节能灯价格并未下跌,因此维持了较高的毛利率水平。
4、盈利预测及评级。预计公司2014-2016年净利润增速分别为73.07%、25.17%和21.43%,EPS分别为0.41、1.52和1.63元,最近交易日收盘股价对应PE分别为25、20和17倍;目前公司相对估值合理,看好公司长远发展,给予公司“增持”评级。
5、风险提示:1)LED照明增速低于预期,2)海外业务产品需求下降。
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