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| 【风能】天顺风能：国内领先的风机塔架制造企业 |
| （时间:2010-12-20 9:18:59） |
报告摘要：
公司业务：
天顺风能是国内领先的风塔制造企业，主营产品为1.5MW及以上功率风机的风塔，是Vestas、GE等全球大型风电整机厂商和国内领先的风电投资商的风塔供货商，是国内同时获得Vestas和GE全球风塔合格供应商资格的唯一一家公司，生产规模和产品质量在行业内均位居前列。
行业分析：
全球风电装机容量过去十年复合增长率高达28%，中国风电装机容量连续第5年实现100％增长，2009年国内风电装机总量达到1579万千瓦。海上风电正在悄然兴起，预计2020年左右海上风电与陆上风电投资额将持平，我国海上风电项目陆续起航。风电零部件行业发展落后于整机发展速度，很多关键零部件尚需进口，风机塔架行业存在较大的发展空间。
公司竞争优势：
公司产品具备较强的技术工艺优势，目前公司正在凭借陆上风塔领域积累的研发经验和技术工艺成果，逐步进入海上风塔领域；公司产品在产业链各环节相比同行业其他公司具备成本优势；是国内唯一一家同时获得Vestas和GE认证的风塔企业，在国内和国际市场树立了良好的品牌形象。
募集项目资金分析：
本次公司向社会公开发行5,200万股新股，拟募集资金约8.03亿元，募资投向主要有三个：（1）3MW及以上海上风电塔架建设项目；（2）2.5MW及以上风电塔架技改项目；（3）研发中心项目。上述募投项目主要为海上风电塔架、大功率风电塔架的生产制造及研发。募投项目实施后，公司高端风电设备的生产研发能力将进一步增强，国际竞争力将进一步提高。
风险提示：
我们认为公司主要的风险来自于客户集中度高的风险、市场竞争的风险以及主要原材料价格大幅上升的风险。
盈利预测与公司估值：
预测公司2010-2012 年EPS 分别为0.44元、0.74元、0.93元。我们建议给予公司2011年EPS25-30倍的市盈率，得出上市公司上市首日定价区间18.5元-22.2元。
询价建议：
按照2010年EPS40-45倍的市盈率询价，询价区间17.6元-19.8元。
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